Estructuración de Proyectos de Tokenización: Diseño Legal desde el Inicio

Estructuración de Proyectos de Tokenización

Fábio Sendão, socio del bufete FCM Law, presenta una visión integral sobre cómo estructurar proyectos de tokenización considerando aspectos legales, regulatorios y operacionales desde el inicio, evitando decisiones técnicas que generen problemas de cumplimiento posterior.

Contexto Regulatorio

Brasil es un mercado altamente regulado para activos digitales, con participación de múltiples reguladores (CVM, Banco Central, SUSEP). El 90% de la actividad cripto se concentra en stablecoins, reflejando orientación hacia pagos e internacionales. Con proyecciones de tokenización global de 16 billones de dólares hasta 2030, es crítico estructurar proyectos con claridad regulatoria desde el inicio.

Puntos Clave de Aprendizaje

• Clasificación correcta del activo: El primer paso es entender qué se está tokenizando (valores mobiliarios, inmuebles, recibibles, utilidad) porque esto delimita toda la regulación aplicable.
• Diseño legal precede a la implementación técnica: Muchos proyectos incurren en cambios costosos porque comienzan a programar sin claridad regulatoria. El abogado debe estar desde el inicio del proyecto.
• No copiar marcos internacionales directamente: Aunque existen inspiraciones (MiCA europeo), la regulación brasileña tiene particularidades que requieren adaptación. No es suficiente crear estructura en el exterior si se opera.
• Mapeo integral de reguladores: Un mismo token puede caer bajo CVM, Banco Central, SUSEP u otros. Entender dónde cae impacta directamente en capital mínimo, requisitos y complejidad.
• Implementar, no solo documentar: Las políticas de compliance, privacidad, AML/KYC deben estar efectivamente implementadas. Documentarlas sin ejecutarlas puede ser contraproducente regulatoriamente.

Metodología de Estructuración

FCM Law utiliza un enfoque de design legal basado en: (1) Inmersión en el negocio para entender stakeholders, modelo de ingresos y operaciones; (2) Análisis concreto del caso y exploración de alternativas regulatorias; (3) Idealización de estructuras que pueden tomar caminos regulados o no regulados según la estrategia; (4) Prototipación que incluye documentación jurídica e implementación operacional. Se utilizan herramientas como stakeholder mapping, Business Model Canvas y flujos operacionales del token para anticipar problemas.

Diferenciales y Desafíos

Oportunidades: Claridad regulatoria brasileña avanzando, múltiples opciones de estructuración (privadas sin CVM, operaciones PSAV, valores mobiliarios), flexibilidad para crear operaciones tokenizadas dentro de corporaciones existentes. Desafíos: Regulación aún en evolución, capital mínimo elevado para PSAV (12-37 millones), tiempos de autorización extendidos (hasta 2 años), y la necesidad de seguir flujos precisos sin "atajos" tecnológicos.

Síntesis

La tokenización es mucho más que tecnología. Requiere visión legal integral desde el inicio. Los errores en clasificación del activo, selección de jurisdicción u omisión de requisitos de compliance resultan en desperdicio de recursos y riesgos significativos. Proyectos exitosos equilibran innovación tecnológica con rigor legal y operacional, teniendo siempre un "pie en la puerta" prudente cuando se opera en mercados regulados.

Preguntas Frecuentes

• ¿Cuáles son las implicaciones regulatorias? Los cambios regulatorios son dinámicos. Las instituciones deben mantener conformidad continua con evoluciones normativas del Banco Central y reguladores globales.
• ¿Cómo se implementa esto a nivel operativo? La implementación requiere equipos multidisciplinarios de compliance, tecnología y operaciones trabajando en sincronía con marcos regulatorios.
• ¿Cuáles son los riesgos principales? Riesgos de compliance, seguridad cibernética, operacionales y de mercado requieren mitigación proactiva a través de frameworks robustos.